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商貿零售行業2018年投資策略報告_不住相新舊_回歸零售本心
下載分數  10 分(VIP會員沒有積分限制)
資料類型 零售行業
資料評價 資料評價度
文件大小 1254K (壓縮后)
上傳時間 2018-10-11
上 傳 者 admin
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  • 2018年商貿零售行業年度策略報告_回歸零售本質_追逐消費價值
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  • 2018年商貿零售行業投資策略_效率和體驗驅動下零售創新
  • 2018年商貿零售行業十大猜想
  • 商貿零售行業深度研究經典研究方法_螺旋往復_殊途同歸2017年華泰證券20頁
  • 商貿零售行業深度研究_得生鮮者得用戶_生鮮產業鏈投資機會梳理2017年廣發證券63頁
  • 商貿零售行業2017年中期投資策略_白馬與成長綻放_電商充滿想象空間_廣發證券61頁
  • 商貿零售行業2017年下半年投資策略_產業互聯_掘金流通渠道變革機會_華泰證券42頁
  • 醫藥零售行業2016年報總結_數據角度辨商業景氣度真偽2017年興業證券20頁
  • 零售行業產業觀察系列二之鐘表_時代在變_匠心不變2017年招商證券25頁
  • 2017年中國無人零售行業研究報告
  • 商業零售行業_公司研究方法2017年海通證券50頁
  • 零售行業中期策略_消費升級與渠道下沉大碰撞2017年中金公司15頁
  • 商務部2016年-2017年中國零售行業發展報告
  • 零售_渠道變遷看零售行業投資機會
  • 無人零售研究報告_無人零售_零售行業新趨勢
  • 國信證券_零售行業_電子商務專題研究規模向上_品類向下
  • 零售行業沃爾瑪專題研究_世界零售霸主成功基因2017年招商證券24頁
  • 零售行業專題報告_沃爾瑪專題研究_世界零售霸主成功基因
  • 零售行業技術創新與落地思考
  • 2017年中國零售行業營銷白皮書
  • 2017年中國零售業付費會員消費洞察
  • 金玉滿旗艦店大閘蟹常見問題銷售話術DOC
  • 商貿零售行業2018年投資策略報告_不住相新舊_回歸零售本心
  • 易觀2017年中國無人便利店發展專題分析2017年8月
  • 無人零售研究報告_無人值守_碼_上就走
  • 2017年Q3全球應用商店情報數據概要_英文版
  • 泉州福邸西湖(店面)營銷簡案DOC_26頁
  • 中國零售企業數字化轉型成熟度評估報告
  • 2016年8月小米應用商店2016年上半年報告
  • 德勤_阿里研究院_便利店下一站2017年11月


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    究 /










    商業貿易
    2017年11月27日
    不住相新舊,回歸零售本心
    中性 ——商貿零售行業2018年投資策略報告
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    不住相新舊,回歸零售本心
    ——2018年商貿零售行業投資策略
    2017年11月22日
    零售板塊調整,龍頭邏輯依然成立,堅
    定看好調整后投資機會——商業貿易行
    業周報 2017年11月20日
    證券分析師
    王俊杰 A0230515030002
    [email protected]
    聯系人
    王昊哲
    (8621)23297818×7480
    [email protected]
    本期投資提示:
    上一輪消費增速轉弱的主要原因是實體經濟增速放緩。2012年底,中央開始大力反腐,
    導致購物卡消費大幅萎縮,殃及實體零售,加劇消費向下趨勢。電商的出現是技術性的外
    生變量,電商對實體零售產生的沖擊則具有明顯的周期和衍生屬性,需求端來看,經濟下
    行刺激居民對于低價商品消費需求的增加,供給端來看,制造業在經濟下行周期急需一個
    消化庫存的渠道,雙重需求背景下的高增長預期帶動大量的資本涌入線上領域,為線上加
    速發展帶來強勁推動力。消費向下和電商發展推動實體零售進入調整階段,倒逼線下零售
    商模式、渠道變革

    年初逐步回暖企穩,零售終端隨之在今年3-4季度開始步入復蘇周期,在2014年后外貿
    遇冷、投資增速回落的情況下,消費日益成為中國經濟“頂梁柱”,在整體經濟增長企穩的
    同時,消費零售行業面臨結構性行情。反腐擠出了零售過度消費的“水分”,其負面效應正
    被居民真實的自發性消費需求抵消。收入增長驅動消費升級,喚醒大眾品質和體驗意識,
    顧客價格敏感度下降、品質追求上升,線上購物體驗受限,對線下的沖擊見頂回落。行業
    龍頭公司調整更新業態,增加體驗消費占比,展開差異化競爭,實體門店重煥活力,大眾
    重燃線下消費熱情,實體門店客流逐步回暖。從前三季度上市公司經營數據來看,行業整
    體盈利能力持續大幅改善,從零售各子板塊情況來看,各類零售業態均出現不同程度的復

    薦標的:永輝超市。永輝超市是高成長性龍頭白馬,強供應鏈可全國擴張,2016年迎來
    現金流結構拐點,市值和股價開始同步增長,公司長期成長空間大,中期進入盈利釋放周
    期,短期業績逐季加速;(2)周期邏輯,選擇底部積極布局展店和業態調整的優質零售商,
    推薦標的:王府井、天虹股份,建議關注:鄂武商A、重慶百貨。王府井持續轉型展店推
    動業績回暖,估值底部亟待布局,PB1.5倍,PE15倍,安全邊際充足;天虹股份為行業轉
    型領跑者,積極推進業態升級,體驗式發展成效顯著,17年PE15倍,股價非常便宜

    請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業深度
    請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第2頁 共23頁簡單金融成就夢想.
    經濟下行+反腐是零售增速放緩的根本原因 ... 5
    1.1經濟增速回落滯后作用于零售端 .... 5
    1.2反腐加劇實體零售向下的趨勢 ........ 6
    1.3線上的產生是外生性的,對實體的沖擊是內生的 ........... 7
    2.實體零售調整到位,行業出現趨勢性復蘇10
    2.1經濟企穩+增長引擎轉切換帶動零售行業回暖 .. 10
    2.2反腐的負面效應逐步被居民自發性消費抵消 ..... 10
    2.3線上沖擊見頂回落,二者趨于動態平衡 . 11
    2.3.1收入增長驅動消費升級,喚醒大眾品質和體驗意識 ........ 11
    2.3.2線上購物體驗受限,對線下的沖擊見頂回落 ........ 12
    2.3.3線下優勢日益顯現,二者達到動態平衡 .... 14
    2.4線下零售業態調整,實體門店重煥活力 . 15
    2.4.1線下零售業態調整,實體門店重煥活力 .... 15
    2.4.2實體零售供給大幅收縮,低層次同業競爭趨緩 .... 16
    2.5前三季度經營數據明顯改善,利潤增速超收入增速 ..... 17
    3.投資建議與推薦標的 ........ 18
    3.1永輝超市:高成長性龍頭白馬,強供應鏈可全國擴張19
    3.2王府井:轉型展店推動業績回暖,估值底部亟待布局20
    3.3天虹股份:低估值百貨龍頭,行業轉型領跑者 . 21
    目 錄行業深度
    請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第3頁 共23頁簡單金融成就夢想
    圖表目錄
    圖1 經濟周期向消費周期傳導存在滯后性 ........... 5
    圖2 社會消費品零售總額同比增速 .......... 5
    圖3 購物卡占營收規模的比例大幅下滑 ... 6
    圖4 我國零售行業上市公司營收出現斷崖式下跌 . 6
    圖5 電子商務經理10年調整,2010年迎來爆發式增長 . 7
    圖6 制造業品牌庫存高企的內外因及拓展線上渠道的內在需求 .... 7
    圖7 2011年電商領域投資規模激增 ........ 8
    圖8 2011年電商領域投資案件數量翻倍 . 8
    圖9 網絡消費總額三四線城市及整體結構 ........... 9
    圖10 各線城市網購者消費水平及網絡消費份額 .. 9
    圖11 宏觀經濟增長逐步企穩 .... 10
    圖12 消費支出成為主要經濟增長引擎 .. 10
    圖13 2010-2017年化妝品類零售額變動情況 .. 11
    圖14 2010-2017年金銀珠寶類零售額變動情況 ........... 11
    圖15 消費升級模型圖 ... 12
    圖16 2015年中國居民收入提高后首先增加的支出(百分比) .. 12
    圖17 近80%的消費者愿意為品質支付溢價,線上購物滿意度偏低 ....... 13
    圖18 網購的滿意度、安全性以及各方面看重程度 ......... 13
    圖19 線下零售的競爭力 ........... 14
    圖20 線上線下毛利率對比 ........ 14
    圖21 線上線下費用率對比 ........ 15
    圖22 線下門店擁有豐富的體驗業態 ...... 16
    圖23 商服用地供應面積減少 .... 17
    圖24 連鎖零售企業門店增速下滑 ......... 17
    圖25 營收及增速整體向好 ........ 18
    圖26 歸母扣非凈利潤及增速提升明顯 .. 18
    圖27 永輝超市國內各地區布局數量 ...... 19
    圖28 永輝超市2017年前三季度營收及歸母凈利潤增速 ........... 19行業深度
    請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第4頁 共23頁簡單金融成就夢想
    圖29 王府井各店店齡分布情況 . 20
    圖30 2007-2016王府井各業態門店數量增速 .. 20
    圖31 天虹首創“百貨+超市+X”業態組合模式21
    圖32 2014-2017Q3天虹凈利潤增速以及扣非歸母凈利潤情況 . 21
    表1:線下零售業態調整模式及案例 ...... 15
    表2:商業貿易行業重點公司估值表 ...... 22行業深度
    請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第5頁 共23頁簡單金融成就夢想
    1.經濟下行+反腐是零售增速放緩的根本原因
    1.1經濟增速回落滯后作用于零售端
    根據歷史經驗,經濟周期向消費周期的傳導存在滯后性,一般滯后2-3個季度。經濟
    周期通過居民消費支出和政府消費支出影響終端消費,反映在數據端表現為社零總額與
    GDP變動趨勢的一致性,同時存在2-3個季度的滯后性;自1978年以來,中國經濟一共
    經歷了4輪大周期,居民消費呈現出相同的輪動趨勢

    圖1 經濟周期向消費周期傳導存在滯后性
    資料來源:wind,申萬宏源研究
    本輪消費增速轉弱的主要原因是實體經濟增速放緩。隨著經濟增速下滑,居民收入水
    平及預期走弱,消費能力與意愿雙雙下降,零售需求萎靡;與此同時經濟周期由高景氣向
    低景氣階段過渡,商品品牌溢價和品牌力脫節,壓制品牌價值實現
    圖2 社會消費品零售總額同比增速
    資料來源:wind,申萬宏源研究
    -10%
    -5%
    0%
    5%
    10%
    15%
    20%
    25%
    30%
    35%7678808284868890929496980002040608
    20202020GDP 同比增速社零總額同比增速
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    一个人去领奖会被黑不
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