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光纖光纜行業專題報告_不確定性中確定性2017年招商證券38頁
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資料類型 財經報告
資料評價 資料評價度
文件大小 2691K (壓縮后)
上傳時間 2018-10-11
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      資料簡介
     
    不確定性中的確定性
    ——光纖光纜行業專題報告
    2017年6月25日
    周炎
    手機/微信: 18665883690
    [email protected]
    S1090513070008
    馮騁(研究助理)
    手機/微信: 13811688217
    [email protected]
    王林
    手機/微信:18611060365
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    余俊(研究助理)
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    [email protected]
    證券研究報告| 行業專題報告
    評級:推薦(維持)
    | 通信通信
    -2-
    編者按
    本報告試圖探尋當前困擾光纖光纜行業的兩個核心問題——供需和成長性
    今年供需情況已經塵埃落定,未來需求的確定性與不確定性與行業趨勢、企
    業自身發展階段,海外因素等多個因素有關。我們認為存在四個關鍵點市場
    認識不夠充分:(1)中移動“大連接”和固移融合戰略推進,仍處于向全
    國布局寬帶的中途;(2)海外需求和價格變化,對于國內產業和“一帶一
    路”走出去的重要影響;(3)從市場化到寡頭的產業格局變化,帶來的產
    量、需求和價格之間的復雜博弈;(4)5G/物聯網對于行業需求拉動的長期
    影響

    行業需求的增速可能體現出一定周期性,但我們看到行業近30年的發展,企
    業從纖纜到光棒的一體化核心能力在持續提升,幫助企業穿越周期,實現持
    續成長,而當前企業核心能力繼續處于加快提速階段,我們認為產業升級力
    量必將證明行業持續成長的能力,打破市場對其周期性的偏見

    -3-
    報告要點
    保持25%復合增長,過去10年在流量需求增長以及基礎網絡建設共同驅動下,是光纖市場大發展的10年,而我
    國需求占比也從20%提升至58%。進入2017年,受光棒產能制約,以及光纖需求提升,光纖光纜價格持續保持
    量價齊升的高景氣

    FTTH仍處于快速發展期,近10年光網投資獨立行業Capex加速增長。二是從移動“大連接”、“固移融合發展”
    戰略,以及在寬帶端口和投資額的差距看,中移動光網絡建設可能“并非一日之功”,需求有望持續2-4年;三
    是移動固網加快建設,有望倒逼電信、聯通開展全國布局,民營、廣電等新進入者也將帶來增量機會;四是海
    外量價齊升,一帶一路戰略實施帶來“走出去”新契機。綜合以上因素,我們預測,即使在悲觀情況下,2018
    年需求仍大概率保持平穩。從供給側看,光棒產能需要爬坡過程,而且光纖市場已經進入光棒寡頭格局,廠商
    議價能力提升,擴產過程中將綜合考慮規模與價格博弈,同時綜合考慮需求平穩增長和各廠商擴產計劃和能力,
    我們預計2018年底光棒供需將基本實現匹配

    呈現爆發趨勢,有線網絡為萬物聯網提供堅實底層傳輸基礎。5G基站形態發生變化,RRU與BBU分離帶來前傳
    光纖網新需求,同時由于5G高頻下基站數量倍增也帶來光纖需求的量的大幅增加

    例從過去100%下降到28%,這種一體化產業升級確保龍頭企業在價格下行周期過程中,實現了毛利總額持續增
    長(毛利率保持穩定)的持續成長表現。同時,隨著產業發展到成熟階段,產業話語權已經集中在5家擁有光棒
    的企業手中,市場集中化趨勢明顯,強者恒強、龍頭受益。此外,這些企業在光纖光纜之外,還發展海纜、新
    能源、大數據等新興業務,多元化業務提供了未來發展的安全墊,助力企業穿越周期實現持續成長

    下,不確定性因素正逐步向確定性方向變化的階段,因此當前【亨通光電】和【中天科技】不到15X的估值,具
    備很高安全邊際和較大提升空間,重點推薦

    -4-
    過去至今:基礎網絡建設推動光纖光纜需求持續旺

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    一个人去领奖会被黑不
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