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国企改革专题报告_三_起手无回_国改再进2017年中信证券34页
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资料类型 财经报告
资料评价 资料评价度
文件大小 1373K (?#39038;?#21518;)
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    国企改革专题报告三
    起手无回国改再进
    2017年3月18日
    投资要点
    自主权和承包制、1993-2002年公司制股份制改革与国企脱困以及
    2003-2012年的股权分置等制度完善我国国企再次迎来新一轮改革

    随着经济下行国企经营问题突显利润?#20013;?#19979;滑ROE降至5%亏
    损面超过35%国企工业增加值降至零附近远低于民企资产负债率
    高达65%呈现快速上升状态积累巨大风险。国企乏力影响经济增长
    深化改革势在必行

    纪末那轮抓大放小、打破^铁饭碗 ̄的改革令人印象深刻。但本轮与上
    世纪末相比尽管有很多相似之处但面临的?#38469;?#26126;显增多经济?#21561;?br>危机时刻无法像此前那样斩钉截铁社会矛盾突显稳定的挑战非同
    寻常企业改制面超过90%、治理水平已拉开差距很难一刀切国企
    大部分从竞争性领域退出进一步腾?#37096;?#38388;收窄社会?#38382;?#19981;同以往
    防止改革漏洞任务更重。因此本轮改革以稳为主不求快而求好

    的问题。首先国企治理不完善仍是核心问题?#29616;?#21046;约了企业的经营
    效率和决策效果。其次国资布局落后超过1/3的资产在工业。煤炭、
    钢铁、有色、电力、建材等产能过剩行业国企是主力军。第三国资
    监管机构既当?#23433;?#21028;员 ̄?#20540;院?#36816;动员?#20445;?#24433;响了企业活力。第四国企
    行政垄?#24076;?#24433;响了整个经济的绩效。新一轮国改将重点在这四个方面突
    破包括完善公司治理、企业兼并重组、国有资本投资运营公司试点、
    垄断行业混改等等。十项改革试点正是在上述方面的重要体现

    个一是随着产业进入成熟期和衰退期市场需求萎缩规模效应?#38470;?br>行业已无法容纳如此多的企业必须通过兼并重组提高集中度以提高
    行业议价能力另一个是随着中国传统企业在国内?#30446;?#38388;萎缩需要拓展
    海外市场而海外市场呈现产业集中和资本垄断趋?#39057;那?#20917;下需要通
    过兼并重组做大做强国企以更好应对全球竞争。在此逻辑下结合国
    资委官员在两会上的?#19981;娃?#25105;们判断今年钢铁、煤炭、重型装备、火电
    等领域的央企重组可能性较大

    治理层面而是对整个国资布局、打破垄断均都有着重要意义。从不同
    作?#36152;?#21457;混改分别?#26434;?#30528;不用的具体模式。如完善公司治理典型模
    ?#25509;?#22269;?#25163;?#21048;化、引入民营资本战投、员工持股等如优化国资布局
    主要是国资入股民营企业尤其是新兴产业的民企有利于提高国资布
    ?#20013;?#29575;再如打破垄?#24076;?#38500;了引入民资外PPP、国家特殊管理股等均
    是重要?#38382;宗PPP有利于打破国企对公共服务领域的垄?#24076;?#32780;国家特殊
    管理股则?#28304;?#23186;、军工等行业放开民资准入有着重要意义

    响以及阻碍国改的一些技术性?#38050;?#36880;步得到明确或解决包括国资流
    失问题、党委会纳入现代公司治理的问题、民企产权保护问题等国改
    有望迎来加速落地阶段。建议布局三大主线第一电力、石油、天然
    气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点第二前期国改
    预期较高或政策密集、且国?#25163;?#37327;高的?#26412;?#19978;海、广东、山东、云南
    等地的混改第三央企兼并重组预计主要是在煤炭、钢铁、重型装
    备、火电等行业进行。具体标的梳理请见正文

    忧上升产权保护等不利民企信心恶化

    中信证券研究部
    联系人冷云生
    电话010-60837698
    邮件[email protected]
    杨帆
    电话010-60838908
    邮件[email protected]
    执业证书编号S1010515100001
    相关研究
    1、^十三五 ̄规划前瞻-聚焦五大主线
    把握?#27801;中?#25237;资机会2015.10.19
    2、国企混合所有制改革专题报告-开启垄
    断行业混改?#31080;?#20043;旅2016.7.25
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    4、国企混合所有制改革专题报告二-
    新一轮^改革锦标赛 ̄打响2017.1.26
    国企改革专题报告三
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    目录
    国企进入新的发展阶?#21361;?#28145;化改革势在必行 ........... 1
    作为中国改革开放的重要内容国改历经三轮之后进入了一个新的发展阶段 ......... 1
    国企是重要经?#27809;?#30784;和政治基础 ...... 3
    经济下行国企经营困难深化改革势在必行4
    ?#38470;?#27573;特征决定了本轮国改既要积极?#20013;?#31283;妥不可能一蹴而就 ... 7
    本轮国改的背景与上世纪末有相似性 ........... 7
    但本轮国改面临更多?#38469;?#19981;是求快而是求好 ........ 9
    国改问题导向四大层面推进改革 . 11
    国企面临四大深层次问题 .... 11
    本轮国改路线图?#26680;?#26041;面突围........ 13
    国改之央企重组立足国内放眼全球 ..... 14
    传统产业进入成熟期通过合并提升议价能力是生存之道14
    全球资本垄断是趋势中国企业做大做强有利于应对竞争15
    重点关注钢铁、煤炭、重型装备、火电四大领域... 16
    国改之混改意义深远多方面提升效率 . 16
    完善公司治理提升企业运营效率16
    促进国资流动优化国资布局........ 19
    打破垄?#24076;?#20248;化整体经济绩效........ 20
    2017国改投资策略改革提速寻迹三主线 ........ 21
    总体判?#24076;?#25913;革锦标赛形成国改加速 ..... 21
    阻碍国改的技术性?#38050;?#27491;在得到解决 ......... 23
    寻迹三主线精选优质个股 ........... 25
    风险因素 .... 27
    国企改革专题报告三
    请务必阅读正文之后的免责条款部分
    插图目录
    图1我国国企改革进入新的发展阶段 ........ 3
    图2国有企业应交税金占比保持在30%左右 ........ 3
    图3国有控股企业增值税占比均值约50% 3
    图4国有企业户数占比约40% ...... 4
    图5上市公司中各行业国有企业占比高 .... 4
    图6国资在各行业占比普遍超过30% ....... 4
    图7国有企业从业人员?#23395;?#19994;人口的比例占比高增长保持稳定近?#25913;蠡杂?#19979;滑 4
    图8近年来国有企业利润负增长2010年后国有企业ROE逐步降低 .... 5
    图9国企亏损个数不断增加 .......... 5
    图10国有企业经济增速?#29616;?#20302;于民营企业拖累经济增速 ......... 6
    图11国企经营效率低 ....... 6
    图12国企债务量和资产负债率不断提高 .. 6
    图13相?#20113;?#20182;企业国企债台高筑 ......... 7
    图14经济周期均处于下行阶段..... 8
    图15整体环境均导致了过度投资 . 8
    图16均遇到?#29616;?#30340;产能过剩以煤炭行业为例 9
    图17当前城乡收入差距处于高位 . 9
    图18中央企业公司制改制面已经超过90% ....... 10
    图20当前国有企业效益尚可 ....... 11
    图21当前金融风险比上世纪末更小 ........ 11
    图22国企在产能过剩的行业中的数量占比 ........ 12
    图23民间投资景气度逐?#36739;陆?.. 12
    图24美国制造业集中度高 .......... 15
    图25中国制造业集中度低 .......... 15
    图26?#26680;?#26377;制对企业经营效率利润总额/净资产有着重要影响 ........... 17
    图27上市公司参与PPP项目的典型模式 .......... 21
    国企改革专题报告三
    请务必阅读正文之后的免责条款部分
    表格目录
    表1?#26680;?#36718;国企改革所处的经济周期和改革背景比较 .......... 7
    表2国企改革四大方向及其改革路径 ...... 13
    表3国有企业^十项改革试点 ̄落实计划 .......... 13
    表42014年以来国企上市公司员工持股一览 ..... 18
    表5不同类型股票与股东权利的组合?#26434;?#20851;系 ... 20
    表6员工持股试点企业条件 ........ 21
    表7改革锦标赛已经悄然兴起..... 22
    表8此企业国有资产交易监督管理办法?#20998;?#35201;内容 .......... 23
    表9中财办产权保护调研25
    表10央企改革概念股一览 .......... 27
    表11地方国企改革概念股一览 ... 28
    。。。以上简介无排版格式详?#25913;?#23481;请下载查看



     
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